O Ponta Sul FIF Ações, popularmente chamado de “Monstro do Leblon”, passou de quase R$ 10 bilhões de patrimônio em 2021 para menos de R$ 34 milhões no final de 2026. O gestor, Flávio Calp Gondim, opera a partir de uma pequena gestora no Rio de Janeiro e detém a totalidade das cotas. Ao longo de quase 14 anos, o fundo experimentou oscilações extraordinárias, com volatilidade anual de cerca de 86%, três vezes maior que a do Ibovespa.
A trajetória do fundo é marcada por três grandes quedas superiores a 80% em menos de uma década. Até janeiro de 2020, a cota havia subido de 1,00 para 7,24, impulsionando o patrimônio para R$ 5,6 bilhões. A partir de então, ciclos de alta volatilidade se repetiram, culminando em uma perda acumulada de 95,6% até 30 de outubro de 2026, conforme dados da plataforma DataBay.
Estrutura da carteira e pilares de investimento
A composição da carteira, divulgada mensalmente à CVM, revela três pilares que sustentaram a estratégia do fundo. O primeiro era a participação no Banco Inter. No pico de julho de 2021, as posições diretas – units, ações preferenciais, ordinárias e contratos a termo – totalizavam R$ 8,0 bilhões, ultrapassando o patrimônio total de R$ 7,7 bilhões. Após a migração da listagem principal para a Nasdaq em 2022, a exposição passou a ser feita via Brazilian Depositary Receipts (BDR INBR32), ações negociadas em Nova York e swaps vinculados ao BDR.
O segundo pilar consistia em alavancagem via empréstimos e swaps. O fundo comprava ativos a termo e celebrava swaps que geravam fluxo de caixa atrelado ao CDI, ao mesmo tempo em que registrava grandes valores a pagar. Em fevereiro de 2026, por exemplo, a carteira continha cerca de R$ 1,2 bilhão em ativos e R$ 782 milhões em obrigações, resultado em uma exposição total ao Inter superior a três vezes o patrimônio.
O terceiro pilar era a utilização de derivativos. Entre 2020 e 2021 o fundo vendia opções de compra e venda de dólar em volumes equilibrados, recebendo prêmios que podiam virar perdas diante de movimentos cambiais bruscos. No final de 2023, mantinha 4.750 contratos futuros de dólar, equivalentes a US$ 237 milhões – quase três vezes o capital próprio. Em 2026 ainda combinava ETFs de small caps, fundos de utilidade pública e posições vendidas no Ibovespa, além de R$ 205 milhões em fundos imobiliários.
Causas da desvalorização em 2026
O ponto de virada ocorreu com a queda do BDR do Banco Inter. Entre o final de 2025 e o final de maio de 2026, o preço do BDR recuou 34%, impulsionado por um aumento da inadimplência acima de 90 dias para 5,1% e pela postergação das metas de rentabilidade de 2027 para 2029. Com exposição superior a três vezes o patrimônio, uma retração de 10% no BDR já era suficiente para reduzir o capital em quase um terço; a queda de 22,9% em fevereiro de 2026 refletiu esse efeito.
O segundo fator foi o custo do dinheiro. O CDI caminhava perto de 15% ao ano, e a estratégia alavancada exigia o pagamento de juros sobre duas ou três vezes o capital investido. Isso representava entre 30% e 45% do patrimônio anual, antes mesmo de contabilizar ganhos ou perdas de mercado, tornando a operação inviável em um cenário de juros elevados.
Por fim, a necessidade de liquidação de posições durante as quedas agravou a situação. O fundo reduziu drasticamente sua exposição ao BDR do Inter – de 6,8 milhões de unidades em janeiro para 1,1 milhão em junho de 2026 – e vendeu quase todos os ETFs de small caps e a maior parte dos fundos imobiliários. As vendas forçadas impediram a recuperação das perdas, pois a carteira ficou desproporcionalmente reduzida quando o mercado acabou por se estabilizar.
Ao final de 2025 o patrimônio havia caído para R$ 313 milhões; ao término de outubro de 2026, restavam apenas R$ 33,3 milhões. O balanço mostra aportes totais de cerca de R$ 2,8 bilhões e retiradas de R$ 1,28 bilhão, resultando em uma diferença negativa de aproximadamente R$ 1,5 bilhão. O “Monstro do Leblon” deixou de ser referência de alta performance para um exemplo de risco excessivo e falta de diversificação.
