Em mercados financeiros, o impulso natural é fugir do risco quando notícias ruins dominam a cena. No entanto, dados compilados pela gestora JGP mostram um padrão contracíclico no segmento de crédito privado no Brasil: investidores que entram quando os preços sofrem e os spreads estão elevados tendem a ter retornos superiores. O levantamento feito com o IDEX (índice de debêntures mais líquidas) desde 2017 revela que, nos piores momentos de estresse, a rentabilidade média alcançou cerca de CDI+4,37%, ante um desempenho médio de CDI+1,04% no período amplo.
Ao mesmo tempo, a reação em massa dos investidores cria um efeito amplificador: entre fevereiro e 10 de abril, fundos com mais de 50% da carteira em crédito privado registraram resgates líquidos de R$ 42 bilhões, repetindo movimentos de 2026 (quando saques superaram R$ 51 bilhões). Em muitos casos, a queda no retorno anual das debêntures — cerca de 2,6 pontos percentuais abaixo do CDI neste ano — decorre mais da marcação a mercado provocada por vendas forçadas do que por um aumento homogêneo da inadimplência.
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Por que a abertura dos spreads cria oportunidades
Quando o mercado passa por choque de confiança — por exemplo, diante de defaults ou recuperações judiciais de empresas relevantes — os prêmios exigidos pelos compradores sobem. Esse prêmio, conhecido como spread, é a diferença entre o rendimento da debênture e uma referência como o CDI. Em cenários de aversão ao risco, a liquidez diminui e o preço dos papéis recua, elevando o spread e gerando pontos de entrada mais atraentes para quem tem horizonte e apetite calibrado. Historicamente, momentos em que o spread média chegou a patamares acima de 1,8%/1,9% foram seguidos por taxas de retorno bem acima da média para compradores contramão.
Efeito dos resgates e da marcação a mercado
O fluxo de saída de recursos cria um ciclo que pressiona preços: fundos vendem ativos para honrar pedidos de saque, a liquidez fica ainda mais escassa e a marcação a mercado amplia perdas contábeis imediatas. Esse mecanismo explica por que a performance anual pode parecer ruim mesmo quando o risco de crédito real aumentou pouco. Segundo a análise da gestora, apenas uma parcela reduzida da queda no resultado se deve a eventos de default efetivos; a maior parte é reflexo da dinâmica de vendas e repricing.
Ciclo vicioso e impacto no investidor
Na prática, o investidor que reage vendendo na baixa cristaliza prejuízos e perde a janela de recuperação. Por outro lado, quem mantém exposição ou compra nesses pontos colhe os benefícios quando a normalização do mercado ocorre. Esse comportamento explica por que quem adotou postura contrária ao pânico em crises anteriores conseguiu resultados relevantes: a reprecificação amplia o potencial de ganho no médio prazo, desde que haja seleção de crédito e análise dos fundamentos das empresas emissoras.
Como montar uma estratégia prática e disciplinada
Uma abordagem recomendada combina critérios de seleção com alocação moderada: tratar o crédito privado como um componente do portfólio, não como aposta única. Avaliar a qualidade do emissor, a estrutura da emissão e a liquidez secundária é essencial; usar ferramentas de diversificação reduz o impacto de problemas pontuais. Alexandre Muller, CIO da JGP Crédito, ressalta que, apesar dos riscos, entrar com spreads altos costuma ser mais vantajoso para quem possui análise técnica e paciência. Em vez de decisões emocionais, o que se exige é disciplina.
Recomendações práticas
Para investidores interessados em aproveitar oportunidades, as recomendações incluem: manter exposição parcial ao segmento, priorizar debêntures com melhor liquidez (incluídas no IDEX), acompanhar notícias sobre emissores e evitar movimentos bruscos por medo. A história recente do mercado brasileiro sugere que a paciência e a análise criteriosa podem transformar momentos de estresse em ganhos acima da média, recuperando perdas originadas por marcação contábil e realizando retornos atraentes ao longo do tempo.
Em resumo, a combinação entre spreads elevados, resgates em massa e baixa liquidez cria janelas periódicas para compradores disciplinados. Para quem age com critério e diversificação, a crise pode ser a oportunidade em que as melhores taxas aparecem — desde que a estratégia seja construída com cuidado e foco no horizonte de recuperação.
