Por décadas, o CDI foi o pilar dos investimentos no Brasil, oferecendo liquidezbaixo risco e juros reais positivos. Em um cenário de inflação elevada e instabilidade econômica ele protegeu o patrimônio dos brasileiros quando mais se precisava.
No entanto, o que antes era um remédio tornou-se um problema. A dependência excessiva do CDI está limitando o crescimento econômico e expondo os investidores a riscos inesperados.
O custo oculto da dependência do CDI
O CDI se tornou o principal custo de oportunidade do capital brasileiro. Investidores hesitam em financiar empresasinfraestrutura e projetos de longo prazo por medo de abrir mão dos juros garantidos pelo CDI.
Essa mentalidade afeta não apenas os investidores individuais, mas também o financiamento do Estado. A preferência por títulos pós-fixados dificulta a emissão de dívida prefixada ou indexada à inflação de longo prazo. Em diferentes momentos, mais de 40% da dívida pública brasileira esteve indexada à Selic.
Em um cenário de expansão contínua dos gastos públicos e risco de dominância fiscal cada alta da Selic aumenta imediatamente o custo da dívida pública, piorando a percepção de risco fiscal e reforçando a demanda por títulos pós-fixados.
A vulnerabilidade do poder de compra global
O maior risco da dependência do CDI é a concentração de patrimônio na moeda brasileira. Enquanto o CDI sobe diariamente, essa concentração transmite uma sensação de segurança. No entanto, uma deterioração da confiança fiscal pode levar a uma desvalorização cambial destruindo parte do poder de compra acumulado.
Em um cenário extremo, uma espiral inflacionária decorrente da perda de credibilidade fiscal pode corroer até mesmo o patrimônio protegido por ativos indexados ao CDI. A história mostra que esse risco não é teórico. A maxidesvalorização do real em 1999 o ataque especulativo à libra esterlina em 1992 e as crises cambiais da Turquia são exemplos claros.
Na Argentina um investidor que terminou 2001 com o equivalente a US$ 1 milhão em pesos e manteve seus recursos aplicados à taxa básica de juros local teria encerrado 2002 com aproximadamente 1,39 milhão de pesos. No entanto, após a desvalorização cambial, esse patrimônio representaria apenas cerca de US$ 415 mil — uma perda de aproximadamente 59% do poder de compra internacional em apenas um ano, apesar dos juros recebidos.
O risco de perder riqueza real
Levando o mesmo exercício até 2026, o patrimônio equivaleria a aproximadamente US$ 282 mil. Essa é a verdadeira maldição do CDI. Ele foi tão eficiente em proteger o patrimônio em moeda local que convenceu o investidor brasileiro de que não precisava diversificar seus riscos entre diferentes classes de ativos, países e moedas.
Se o Brasil não enfrentar seus desequilíbrios fiscais e não reduzir sua dependência da indexação, o maior risco do investidor deixará de ser a volatilidade dos mercados. Será descobrir, tarde demais, que seu patrimônio acumulado em reais compra cada vez menos no resto do mundo — e, em um cenário extremo, até mesmo dentro do próprio Brasil.
O CDI salvou o paciente quando ele estava na UTI, mas nenhum paciente sobrevive vivendo para sempre dos medicamentos da terapia intensiva. Construir patrimônio não significa vencer o CDI todos os meses. Significa preservar e ampliar o poder de compra durante décadas.
Renan Rego, sócio e CIO da G5 Partners, alerta para a necessidade de diversificação e a importância de considerar investimentos em diferentes classes de ativos, países e moedas para proteger e ampliar o patrimônio a longo prazo.
