A gestora JGP compilou o comportamento das debêntures mais líquidas do mercado em seu índice proprietário, o IDEX, para entender como o timing afeta retorno. A análise, que engloba o período desde 2017, aponta que o spread médio das emissões ficou em 1,57% acima do CDI.
No agregado, a rentabilidade média registrada foi de CDI + 1,04%, porém a dispersão entre momentos de euforia e estresse mostra perfis de retorno bem distintos.
Essa diferença de desempenho tem implicações práticas para quem aloca em crédito privado. Em termos simples, comprar títulos quando o mercado está otimista e os spreads comprimidos tende a oferecer remuneração menor; já entrar após episódios de aversão ao risco costuma significar prêmio maior, mas também riscos específicos de crédito e liquidez.
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Como o ponto do ciclo altera os resultados
A pesquisa da JGP destacou que, quando os spreads estavam no quartil mais baixo da amostra — ou seja, abaixo de 1,04% — o retorno das debêntures foi ligeiramente inferior ao CDI. Por outro lado, nos momentos de tensão do mercado, marcado por defaults e reestruturações, os investidores que entraram aproveitaram spreads acima de 1,82% e obtiveram retorno médio de 4,37% acima do CDI. Esses números evidenciam que o resultado final depende muito do instante em que o capital é alocado.
O que os eventos de crédito ensinaram
Casos como os defaults que afetaram o segmento — citados pela gestora como exemplos de episódios estressantes — tendem a ampliar os spreads e, consequentemente, a remuneração oferecida aos novos entrantes. Segundo Alexandre Muller, CIO da JGP Crédito, o ponto principal é que o ciclo importa: em períodos de maior aversão, a relação risco-retorno torna-se mais atraente, apesar das incertezas.
Cenário recente e fluxo de recursos
No momento atual, a JGP registra que os spreads médios se situam em cerca de 1,9%, ampliados após episódios como o default da Ambipar e recuperações extrajudiciais envolvendo Raízen e Pão de Açúcar. Apesar desse alargamento — que aumentaria o prêmio para novos investidores — os fluxos mostram comportamento contrário: fundos com mais de 50% da carteira em crédito apresentaram resgates líquidos de R$ 42 bilhões entre fevereiro e 10 de abril.
Comparação com o episódio de 2026
A saída de recursos não é novidade: em 2026, no período de janeiro a maio, após os choques de Americanas e Light, os saques chegaram a R$ 51 bilhões. Naquele ano, eventos de crédito driblaram a rentabilidade do segmento, reduzindo cerca de 3,7 pontos percentuais da performance média. As debêntures acompanhadas pelo IDEX apresentaram retorno médio de 10,2% frente a um CDI de 13% em 2026.
Marcação a mercado e causas do desempenho recente
Embora os problemas de crédito tenham peso, a JGP aponta que boa parte do desempenho negativo observado no ano corrente deriva da marcação a mercado decorrente dos resgates. Em termos numéricos, a rentabilidade média das debêntures neste ano aparece 2,60% abaixo do CDI, e apenas cerca de 0,4 ponto percentual desse impacto é atribuído diretamente a perdas por crédito. A pressão nos preços, portanto, tem relação forte com liquidez e fluxo.
Lições para investidores e posicionamento
Para Alexandre Muller, a conclusão prática é que o crédito privado deve ser entendido como um componente de carteira: não promete ganhos extraordinários constantes, mas pode oferecer prêmio quando comprado em momentos de estresse. Como ele sintetiza, a classe não “deixou ninguém rico”, mas funciona como parte de uma alocação equilibrada — uma metáfora que lembra a necessidade de uma dieta financeira diversificada e moderada.
Em suma, os números do IDEX reforçam que o timing importa: quem disciplina entradas e tolera volatilidade ao comprar com spreads maiores tende a ser recompensado, enquanto comportamentos pró-cíclicos (comprar caro e vender após queda) podem corroer retornos. Essas conclusões devem orientar tanto alocadores institucionais quanto investidores individuais ao montar carteiras com exposição a crédito privado.