A analogia mais próxima de ilustrar como o MEV funciona está na vanguarda. Trata-se de uma prática ilegal nos mercados financeiros tradicionais, onde uma parte privilegiada tem acesso ao conhecimento de um comércio. No entanto, no DeFi e na criptomoeda, a execução frontal é comum porque não há realmente nenhuma maneira de regula-lo.
Antes de uma negociação
ser finalizada dentro de um bloco, a entidade com conhecimento do comércio (um mineiro) executa uma negociação antes do comércio que eles estão cientes.
Desde que eles têm o seu comércio primeiro, eles têm a vantagem. Vamos ilustrar isso com um exemplo concreto.
- Trader Joe quer comprar $1.000.000 de ETH usando USDT no UniSwap. Isso poderia aumentar o preço do ETH em 1%
- Trade Joe começa seu comércio na UniSwap e espera que seja confirmado
- Miner Susan assume a negociação e nota que ele pode comprar ETH com USDT antes de Trader Joe
- A mineradora Susan coloca uma negociação menor, mas ainda significativa, por US$ 100.000 da ETH sabendo que o comerciante Joe comprará a ETH logo após ela.
- Miner Susan organiza transações no bloco para que sua transação seja processada antes de Trader Joe
- O bloco é produzido e incluído no blockchain, tornando as transações dentro dele permanentes.
- A mineradora Susan imediatamente vende seu ETH que ela acabou de adquirir no bloco anterior depois que o preço aumentou 1% do comércio de Trader Joe.
- A mineira Susan ganhou US$ 1.000 (1% de US$ 100 mil) do trader Joe “front running”
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Front Running em finanças tradicionais
A prática de execução de frente é considerada antiética e ilegal nos mercados financeiros tradicionais. A razão é que a entidade que faz a frente em execução está manipulando o mercado explorando informações privadas que não estão disponíveis ao público.
Essa entidade tem uma vantagem injusta no mercado. Bancos, fundos de hedge e gestores de carteiras foram pegos em flagrante, pois é uma maneira infalível de obter lucro se ele pode ser feito.
MEV e risco sistêmico
Com a compreensão do valor extraído da mineradora, agora podemos fazer algumas perguntas e fazer algumas declarações sobre o risco sistêmico que representa para os sistemas em que se passa. Para começar, parece que o MEV é um subproduto de transações incluídas em blocos e blocos produzidos por entidades que podem ser eticamente comprometidas.
Uma vez que os mineiros são anônimos e geograficamente distribuídos, regular seu comportamento é impossível. Isso levanta a questão: uma troca descentralizada pode existir em um blockchain descentralizado sem que uma certa quantidade de MEV ocorra? Acho que não pode. O MEV pode ser um infeliz efeito colateral da descentralização de nossos sistemas financeiros ao ponto de serem impossíveis de regular.
Após análises mais aprofundadas, constatamos que entidades com maior capacidade de produzir um bloco simultaneamente têm a maior vantagem competitiva no mercado. São entidades com grandes ações de mineradores em redes de comprovação de trabalho e entidades com grandes quantidades de tokens em redes de prova de apostas.
Do meu ponto de vista, isso parece um risco sistêmico em trocas descentralizadas impulsionadas por blockchain. O valor no sistema pode ser extraído sem o conhecimento da entidade ou entidades das quais é extraído. Adicionando insulto à lesão, qualquer pessoa com um valor extraído deles não está ciente do que está acontecendo, nem teria qualquer recurso para recuperar fundos se estivesse ciente disso. Só porque eles não estão cientes disso, não significa que o MEV não seja errado, prejudicial ou antiético.
Existe MEV no Bitcoin?
Não há valor extraído pelo minerador em bitcoin, pois não há exchanges que ocorrem em bitcoin. A única coisa que a rede bitcoin facilita são as transferências. Deste ponto de vista, é simplesmente um nível de liquidação para uma única moeda, BTC. As comunidades de negócios e desenvolvimento de bitcoins optaram por escalar bitcoin construindo sistemas periféricos para casos de uso mais complexos, como negociação descentralizada. É sua opinião que blockchain nada mais é do que uma ferramenta para sequenciar transações de bitcoin e evitar gastos duplos.
Exchanges de criptomoedas como Kraken, Binance ou FTX então constroem sistemas que permitem que as pessoas negociem bitcoins de forma centralizada, mas regulamentada. A ética de não permitir corridas frontais recai sobre as empresas que gerenciam as exchanges. A aplicação é possível neste caso porque as empresas e seus operadores podem ser responsabilizados legalmente por práticas financeiras antiéticas ou ilegais, como a execução frontal.
As compensações das finanças baseadas em blockchain
Se queremos um sistema financeiro descentralizado, provavelmente enfrentaremos algum nível de comportamento antiético como o MEV. Lembre-se, blockchains são administrados por mineradores, e qualquer um pode ser um mineiro. Eventualmente, indivíduos, empresas e até governos ao redor do mundo optaram por se tornar mineiros. O que pode ser ilegal em um lugar, pode não ser ilegal e, portanto, aplicável em outro.
Há vantagens claras em usar sistemas financeiros baseados em blockchain; Taxas baixas, tempos de transação e independência financeira para citar alguns. No entanto, essas vantagens não vêm sem suas trocas. Elas surgem do fato de que os sistemas descentralizados são descentralizados e, portanto, são difíceis, se não impossíveis, de regular. Teremos que aprender a conviver com algum nível de comportamento antiético se também quisermos ver um mundo financeiro dominado por blockchains.
