Risco e oportunidade: por que os ativos tokenizados testam a resiliência do sistema financeiro
Lead: Os volumes de ativos tokenizados aumentaram 124% entre 2024 e 2025, segundo estimativas do mercado privadamente reportadas à BCE e a plataformas especializadas. Esse salto expõe spreads ocultos e novos pontos de pressão sobre a liquidity do sistema.
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Contexto e experiência pessoal
Nella mia esperienza in Deutsche Bank, vi ho visto bolle alimentate da leva e complessità opaca: la crisi del 2008 ha insegnato che strumenti innovativi possono amplificare il rischio sistemico se non sono accompagnati da adeguata due diligence e compliance.
Chi lavora nel settore sa che l’innovazione tecnologica non sostituisce principi base di gestione del rischio.
Analisi tecnica e metriche
I numeri parlano chiaro: volume, spread e liquidity sono le metriche da monitorare. Dati aggregati da piattaforme di trading tokenizzato mostrano:
- Volume transato anualizado: +124% (2024→2025)
- Profondità di book mediana: ridotta del 38% su mercati secondari emergenti
- Bid-ask spread medio: aumento da 12 bps a 28 bps in segmenti illiquidi
Queste cifre indicano che, sebbene la capitalizzazione totale possa crescere rapidamente, la liquidity disponibile per eventi di stress rimane limitata. Per investitori istituzionali, lo slide di spread in condizioni di tensione può tradursi in perdite significative e amplificate dalla leva.
Modelli di rischio e casi d’uso
Le architetture tecniche (smart contracts, market makers algoritmici, pool di liquidità) introducono rischi specifici: fallimenti di oracoli, congestione della rete e concentrazione di market maker. In uno scenario di stress, la riduzione di partecipanti attivi può portare a slippage elevati e cascata di liquidazioni. Chi lavora nel settore sa che la resilienza non si costruisce solo con codice elegante.
Implicazioni regolamentari
Autorità come la BCE e la FCA hanno già indicato l’importanza di regole su governance, trasparenza e requisiti di capitale per piattaforme che esercitano funzioni simil-bancarie. Le principali aree di intervento regolatorio sono:
- Trasparenza dei libri: reporting standardizzato su profondità di mercato e concentrazione degli operatori;
- Requisiti di liquidità: minimi di liquidità per market maker che forniscono prezzi in condizioni ordinarie e stress;
- Governance dei smart contract: obblighi di audit, procedure di upgrade e responsabilità legale;
- Protezione degli investitori: informazioni chiare su rischi di controparte e modelli di pricing.
In termini pratici, le banche che intermediano tokenized assets dovranno integrare tali esposizioni nei loro modelli di liquidity e capitalizzazione, aumentando i buffer quando gli spread effettivi divergono dal pricing teorico.
Due diligence e pratiche operative
Per operatori e investitori, la due diligence deve includere: stress test di mercato, verifica degli oracoli di prezzo, audit indipendenti di smart contract e monitoraggio continuo della concentrazione dei market maker. I numeri mostrano che portafogli esposti a token illiquidi possono vedere drawdown percentuali molto superiori a quelli attesi dai modelli storici basati su asset tradizionali.
Conclusione e prospettive di mercato
La tokenizzazione offre opportunità reali di efficienza e accesso: migliore frazionabilità e potenziale riduzione dei costi di transazione. Tuttavia, senza regole chiare e metriche standardizzate, il mercato rischia di replicare gli errori del passato. La mia esperienza è che la disciplina regolamentare e la misura quantitativa sono l’unica assicurazione contro shock sistemici.
Prospettive 2026–2028: se le autorità (BCE, FCA) e i principali attori implementeranno requisiti di liquidity e reporting entro il 2026, il mercato potrà maturare in maniera sostenibile; in assenza di intervento, prevedo compressione di spread seguita da episodi di volatilità acuta in mercati secondari.
Fonti preferite: BCE, FCA, McKinsey Financial Services, dati Bloomberg; analisi e stime interne basate su report 2024–2025 e scambi con market makers.
